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因2024年年報觸及被實施退市風(fēng)險警示的情形已消除，5月20日科新發(fā)展（600234）成功“摘星脫帽”。

無論是最初的天龍股份，其間的山水文化，還是如今的科新發(fā)展，該公司自2000年登陸資本市場后，便持續(xù)掙扎在保殼路上。這已是該股上市25年來第7次成功撤銷退市風(fēng)險，也使之成為A股市場名副其實的“保殼王”。

業(yè)績大幅波動背后，科新發(fā)展多年來背靠“連氏家族”，主業(yè)變更頻繁。公司2024年短期暴增的業(yè)務(wù)量與行業(yè)大趨勢相背離。屢次“卡點式”扭虧與企業(yè)實際薄弱的“造血”能力，一直以來也備受監(jiān)管和市場各方關(guān)注。

過往多年，科新發(fā)展因業(yè)績大幅波動、股價異常漲跌等因素收到監(jiān)管關(guān)注函、問詢函，公司及相關(guān)責(zé)任人因為存在不合規(guī)行為也受到監(jiān)管處罰。

A股“保殼王”

坐落于山西太原的天龍大廈1988年建成開業(yè)。在上世紀(jì)90年代，一度是當(dāng)?shù)氐馁徫锾焯?。如今，已年近不惑的天龍大廈依然屹立在太原核心商業(yè)區(qū)。

“雖然設(shè)施已經(jīng)很陳舊了，但由于地理位置不錯，依然有很多中小企業(yè)在這里辦公。”太原本地一房產(chǎn)中介機構(gòu)人士告訴證券時報記者，相較于太原市目前普遍超過2元/平方米的寫字樓日租金，天龍大廈租金折合每平方每天1元至1.2元。

天龍大廈不僅見證了太原商業(yè)的發(fā)展變遷，也見證了600234的曲折保殼路。

2000年，以天龍大廈為核心資產(chǎn)的天龍股份登陸資本市場，募資兼并成立于1982年的太原三晉大廈，拓展了酒店經(jīng)營、餐飲旅游等服務(wù)。

上市僅一年后，天龍股份就在2001年因天龍大廈停業(yè)裝修等因素，年度扣非凈利潤虧損超7000萬元，并被年審會計師出具了“無法判斷期末存貨實際情況是否已恰當(dāng)反映”的審計報告。

2003年，這家上市不久的公司就因連續(xù)兩年凈利潤均為負值，且截至2002年12月31日每股凈資產(chǎn)低于股票面值，變身成了“ST天龍”。

此后的2003年10月及2004年1月，ST天龍相繼披露了業(yè)績預(yù)虧及業(yè)績預(yù)盈公告，短短一個季度內(nèi)就上演了扭虧“生死時速”。

其間，公司火速落地了易主事項，并通過債務(wù)轉(zhuǎn)移對此前已公告“存在大額虧損”的理財投資實現(xiàn)回收。

2004年，天龍股份披露了首個“撤銷退市風(fēng)險警示”公告，成功保殼。

多年來，天龍股份先后更名山水文化、科新發(fā)展，在2007年、2010年、2014年、2017年、2020年及2025年均分別發(fā)布“撤銷退市風(fēng)險警示”的公告，7次完成保殼。

回溯過往財報，該公司2009年及2013年均在當(dāng)年前三季度歸母凈利潤虧損的情況下，依靠第四季度“回血”實現(xiàn)了全年業(yè)績快速扭虧，“生死時速”大戲頻繁上演。

據(jù)聚源數(shù)據(jù)統(tǒng)計，以撤銷ST、撤銷*ST、撤銷*ST并實行ST三種條件索引，自股票上市以來累計被實施“撤銷風(fēng)險警示”超過6次以上的A股上市公司共有9家，其中科新發(fā)展達到8次，包含7次“撤銷退市風(fēng)險警示”情形，是名副其實的“保殼王”。

業(yè)務(wù)逆勢激增

歷經(jīng)多次易主易業(yè)，當(dāng)前科新發(fā)展主業(yè)包括建筑工程、寫字樓出租和互聯(lián)網(wǎng)廣告營銷三大類。

飽經(jīng)風(fēng)霜的天龍大廈雖然不是上市公司的主要業(yè)績來源，但依然在為上市公司貢獻力量。2024年，科新發(fā)展通過對天龍大廈的出租管理，實現(xiàn)營業(yè)收入1242.21萬元，同比增長了10.41%。

2024年，科新發(fā)展實現(xiàn)營業(yè)收入3.75億元，同比增長達434.28%，其中建筑工程業(yè)務(wù)板塊貢獻的營收額就達3.6億元，同比增幅超過500%。該公司在年報中也表述，期內(nèi)公司建筑工程業(yè)務(wù)規(guī)模實現(xiàn)擴展和突破，助力扭虧為盈。

年報顯示，科新發(fā)展建筑工程業(yè)務(wù)毛利率為12.56%，主要通過控股子公司提達裝飾、提達建設(shè)、提達機電開展。其中僅提達裝飾一家子公司就為科新發(fā)展貢獻了3.52億元營收，凈利潤達3788.7萬元，占到上市公司全年凈利潤近95%。而在2023年，提達裝飾營收僅為5972.79萬元，凈利潤虧損達1.45億元。

2019年，山水文化（科新發(fā)展當(dāng)時簡稱）披露，孫公司前海山水天鵠擬以僅45.39萬元，收購提達裝飾100%股權(quán)。在導(dǎo)航軟件上，記者搜索到了提達裝飾位于深圳市南山區(qū)的深圳灣科技生態(tài)園寫字樓內(nèi)的地址。該公司與科新發(fā)展共用一個辦公地，位于寫字樓12A座塔樓的第15層。

提達裝飾的急速發(fā)展，支撐了科新發(fā)展的業(yè)績表現(xiàn)。

2022年至2024年，科新發(fā)展建筑工程業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收額從8468.9萬元、5972.79萬元，大幅增至3.6億元，占營收的比重也從70.89%、85.20%一路上升至96.15%。

對于建筑工程業(yè)務(wù)2024年大幅度增長的原因，科新發(fā)展在公告中闡述，主要系報告期內(nèi)建筑工程業(yè)務(wù)實際施工量較上期有較大幅度增加導(dǎo)致。期內(nèi)公司累計新簽項目數(shù)量39（個），金額達8.47億元。

科新發(fā)展建筑工程業(yè)務(wù)量的短期暴增，與行業(yè)形勢整體低迷形成明顯反差。

Wind中信建筑裝修板塊28家相關(guān)上市公司的2024年年報顯示，歸母凈利潤虧損企業(yè)達18家，同時有18家業(yè)績同比下滑。多家公司表示，期內(nèi)國內(nèi)建筑裝飾行業(yè)受宏觀因素影響，行業(yè)競爭加劇，競爭格局呈現(xiàn)兩極分化。目前大部分同行企業(yè)業(yè)績呈虧損或下降趨勢。

在行業(yè)發(fā)展形勢整體低迷的背景下，科新發(fā)展業(yè)績成果集中在下半年釋放，2024年一、二季度凈利潤分別為-734.87萬元、30.18萬元，而三、四季度則分別達到1852.28萬元、2850.11萬元。

為何科新發(fā)展建筑工程業(yè)務(wù)板塊業(yè)績能夠短期快速增長？

科新發(fā)展回復(fù)證券時報記者采訪時表示：“2024年建筑工程行業(yè)整體發(fā)展形勢雖不及鼎盛時期，但較上期有所回暖；加之市場變化，不進則退，促使公司竭盡全力拓展業(yè)務(wù)，進而扭虧為盈?！?/p>

該公司稱，2024年二、三及四季度營業(yè)收入環(huán)比快速增長，主要系公司自2024年二季度開始，加大建筑工程相關(guān)業(yè)務(wù)的資源投入和市場開拓力度，集中力量在資源優(yōu)勢地區(qū)挖掘開拓裝修工程業(yè)務(wù)新客戶、新項目等。

“與此前該公司數(shù)次通過短期業(yè)績提升上演保殼‘生死時速’類似，2024年科新發(fā)展也成功從中期虧損迅速過渡到了年末預(yù)盈，難免存在期末突擊確認收入的疑點?！庇胸攧?wù)專業(yè)人員分析，建筑裝修項目存在工期短的特征，報告期內(nèi)就可確認絕大部分收入。據(jù)年報披露，2024年科新發(fā)展對前五大客戶銷售額達到2.28億元，占年度銷售總額60.93%，且均為新增客戶。2023年，該公司前五大客戶銷售額占比高達84.8%，其中四家為新增客戶，僅深圳市金世紀(jì)工程實業(yè)有限公司（下稱“金世紀(jì)”）一家，就為上市公司貢獻了近60%的銷售額。

金世紀(jì)位于深圳市羅湖區(qū)一寫字樓的單間辦公室內(nèi)。一個工作日下午，記者前往該公司，看到室內(nèi)有五六個工位，僅有一人值守。

提達裝飾與科新發(fā)展共用一個辦公地。本版攝影：趙黎昀、張一帆

背靠連氏家族

2024年7月，科新發(fā)展迎來新主。彼時該公司披露，連宗盛出資2億元，通過合計間接持有上市公司33.23%股份，成為公司新實控人。

作為深圳市潮汕青年商會常務(wù)副會長，連宗盛被市場認為是新一代潮汕人創(chuàng)投的領(lǐng)軍人物。他的入主，也使得科新發(fā)展與潮汕資本巨頭連氏家族的關(guān)聯(lián)再次受到關(guān)注。

證券時報記者關(guān)注到，2024年7月，深圳潮創(chuàng)會發(fā)布了一篇題為“輪值主席走進連宗盛常務(wù)副主席旗下鹽田中通現(xiàn)代物流園參觀交流”的文章。

企查查顯示，深圳市中通現(xiàn)代物流有限公司（下稱“中通現(xiàn)代物流”）位于鹽田區(qū)，其全資股東深圳市安泰城投資發(fā)展有限公司由連宗濠、連宗祝分別持股95%、5%，而兩人也以相同持股比例，控制深圳市中通投資發(fā)展有限公司（下稱“中通投資”）。

雖然目前未對中通投資直接持股，但中通投資官網(wǎng)顯示的“董事長致辭”中，簽字人為連氏家族的核心人物之一連卓明。資本市場對早年連卓明、連棹鋒、連卓釗三兄弟組成的“潮汕連氏家族”并不陌生。

深圳潮創(chuàng)會官微去年8月的一篇推文也顯示，“深圳潮創(chuàng)會會長一行到大為股份（002213）參觀交流，并向連卓明董事長頒發(fā)深圳潮創(chuàng)會創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師牌匾”。推文標(biāo)題和配圖中，多次出現(xiàn)連卓明及連宗盛。

不過連氏家族正逐步把“宗”字輩推向臺前。從2020年以來，大為股份董事長就已變更為連宗敏。

同一家族控制企業(yè)下，業(yè)務(wù)關(guān)系或也千絲萬縷。記者留意到，科新發(fā)展目前所處的深圳灣科技生態(tài)園12A座塔樓，也正是大為股份披露的注冊地，兩家公司上下樓挨著。

企查查顯示，大為股份股東方廷俠參與投資的重慶富坤創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）中，5%持股股東廣田控股集團有限公司，也間接投資了深圳市深商控股集團股份有限公司，而后者的股東之一即是金世紀(jì)。

除金世紀(jì)外，科新發(fā)展2024年前五大客戶中，深圳市明正建設(shè)有限公司、深圳市煥升建筑集團有限公司也在隔了多個層級的關(guān)聯(lián)后，鏈接上了大為股份。

科新發(fā)展與連氏家族“結(jié)緣”的時點，或也可追溯到近十年前。

2016年1月29日開市至2016年2月17日收市，600234股價因短期大漲111.62%受到監(jiān)管層關(guān)注。

彼時上交所下發(fā)的問詢函顯示，新進持股比例達5.45%的股東鐘安升聲稱不存在一致行動人，但經(jīng)監(jiān)查，其與股東鄭俊杰、連妙純、連妙琳、侯武宏、鐘梓濤等的開戶交易情況疑似一致行動人，且六人合計持股比例已達總股本的22.34%。

此后鐘安升與鄭俊杰、連妙純、連妙琳、侯武宏五人承認了一致行動人關(guān)系，合計持股比例達到18.04%。

據(jù)上交所監(jiān)查，連妙純、連妙琳在交易600234股票時的MAC地址一致，且姓名相近。連妙琳、侯武宏、鐘梓濤的開戶地址同屬廣東汕頭潮南區(qū)司馬浦鎮(zhèn)。而公開資料中，連卓釗的原籍也位于司馬浦鎮(zhèn)。

截至2025年一季報，上述五位一致行動人依然位居科新發(fā)展前十大股東之列。

經(jīng)營屢屢跨界

科新發(fā)展多年來不斷跨界，尋求著轉(zhuǎn)型發(fā)展道路，“造血”能力未見明顯改善。

僅近十年來，該公司主要收入來源從最初的自有房屋租賃，調(diào)整至紅酒貿(mào)易業(yè)務(wù)、廣告?zhèn)髅綐I(yè)務(wù)，再到后續(xù)的建筑裝飾工程業(yè)務(wù)。

“雖然科新發(fā)展階段性實現(xiàn)歸母凈利潤扭虧，但上市25年來，該公司扣非凈利潤僅在6個會計年度實現(xiàn)盈利，在主業(yè)頻繁變動下，盈利能力并未實質(zhì)改善。”前述財務(wù)專業(yè)人員提及，科新發(fā)展2024年扣非凈利潤僅為810.13萬元。公司期內(nèi)實現(xiàn)的歸母凈利潤3997.7萬元中，非經(jīng)常性損益貢獻達3187.57萬元，含出售陜西潤庭廣告有限公司51%股權(quán)取得的資產(chǎn)處置收益1248.8萬元，公允價值變動取得的收益493.71萬元。

同時，雖然2024年業(yè)績扭虧，但科新發(fā)展現(xiàn)金流與償債能力卻持續(xù)惡化。2022年至2024年，該公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流分別為892.62萬元、-3921.65萬元、-1235.4萬元，顯示主業(yè)造血能力不足，依賴外部融資。

2024年科新發(fā)展貨幣資金僅為6111.02萬元，但應(yīng)付賬款高達2.16億元，公司短期償債壓力較大。期內(nèi)，該公司應(yīng)收賬款同比激增178%，達到2.33億元。

據(jù)科新發(fā)展披露，公司2024年報告期確認公允價值變動主要涉及兩方面，一是參股公司真金磚經(jīng)營持續(xù)虧損，公司對其所投資的股權(quán)公允價值變動計入本期損益金額為-65.97萬元；二是公司資產(chǎn)天龍大廈受房地產(chǎn)市場行情的影響，公允價值有所上升，投資性房地產(chǎn)公允價值變動計入本期損益金額為493.71萬元。

“回溯科新發(fā)展財報不難發(fā)現(xiàn)，該公司投資性房地產(chǎn)公允價值變動頻繁，2022年減值1222.74萬元，2024年增值近494萬元。此外，參股公司真金磚持續(xù)虧損，卻未計提減值?！贝送?，有財務(wù)人士指出，2024年科新發(fā)展?fàn)I業(yè)收入、營業(yè)成本均為3.5億元左右，但銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金從2023年的1.63億元，激增到2024年的9.48億元；購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金也從1.81億元增長到9.17億元，如此大的現(xiàn)金收支變化，背后原因要關(guān)注。

對于上述問題，科新發(fā)展在回復(fù)記者采訪時稱，投資性房地產(chǎn)為公司擁有的用于出租的太原天龍大廈1幢房產(chǎn)及2幢房產(chǎn)（除公司自用外）及天龍大廈土地使用權(quán)。公司采用公允價值模式對投資性房地產(chǎn)進行計量。根據(jù)規(guī)則，公司每年聘請獨立的有相關(guān)資質(zhì)的第三方評估機構(gòu)對期末投資性房地產(chǎn)公允價值變動進行評估，并出具評估報告，公司以此為依據(jù)進行核算。

而2024年利潤表項目與現(xiàn)金流量表項目差異較大的原因，該公司稱主要是開展互聯(lián)網(wǎng)廣告營銷業(yè)務(wù)所致。根據(jù)該項業(yè)務(wù)所處行業(yè)特點和業(yè)務(wù)實質(zhì)，按照會計準(zhǔn)則，在利潤表中，營業(yè)收入采用凈額法核算（即毛利確認為營業(yè)收入，成本為0）；而現(xiàn)金流量表中，對應(yīng)的資金流入和資金支付按總額分開列示導(dǎo)致，剔除該因素影響后，差異合理，主要為收付款結(jié)算差等導(dǎo)致。

（證券時報記者張一帆對本文也有貢獻）