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從前天開始，沃蘭特航空合伙人兼高級副總裁黃小飛就一直忙著接待券商。短短兩天，已有10多家券商團隊來敲公司的門。

這源于中國證監(jiān)會6月18日發(fā)布的《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層增強制度包容性適應(yīng)性的意見》（下稱《科創(chuàng)板意見》）?！犊苿?chuàng)板意見》以設(shè)置科創(chuàng)成長層為抓手，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標準上市并擴大適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)上市。

一石激起千層浪。證券時報記者多方采訪了解到，上述政策發(fā)布后，三大前沿產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)心思“活”了，券商投行團隊也“動”起來了。

積極進行上市前籌備工作

作為新質(zhì)生產(chǎn)力的代表，人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟均屬于國家產(chǎn)業(yè)政策明確鼓勵和支持的范圍，存在前期投入大、周期長、未來發(fā)展?jié)摿Υ蟮忍攸c，相關(guān)企業(yè)對適用科創(chuàng)板第五套標準上市融資需求較大。

“我們非常關(guān)注相關(guān)的新舉措。這一系列政策釋放出一個積極信號：國家正在以更包容、更前瞻的制度安排，支持商業(yè)航天等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的成長型企業(yè)登陸資本市場?！睍r空道宇相關(guān)負責(zé)人說，過去很多商業(yè)航天企業(yè)雖然擁有核心技術(shù)，但由于暫未盈利，難以借助資本市場實現(xiàn)快速發(fā)展。第五套標準的重啟，實質(zhì)上是從“看盈利”向“看創(chuàng)新、看潛力”轉(zhuǎn)變，為像時空道宇這樣深耕硬科技的企業(yè)打開了新的成長通道。

有商業(yè)航天企業(yè)相關(guān)人士向記者表示，在證監(jiān)會相關(guān)實施細則明確后，公司將積極進行上市前的籌備工作。

沃蘭特內(nèi)部目前正在討論是否在科創(chuàng)板上市?！翱苿?chuàng)板改革恰逢其時?！秉S小飛告訴證券時報記者，“科創(chuàng)板第五套標準更加精準服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)，這三個關(guān)鍵詞都非常符合低空經(jīng)濟主機廠的發(fā)展特征?！?/p>

“第五套上市標準的意義不僅在于‘允許未盈利’，更在于它傳遞了一個導(dǎo)向——資本市場愿意支持真正扎根技術(shù)、長期投入、具備變革潛力的創(chuàng)新企業(yè)，尤其為研發(fā)投入大、商業(yè)化尚處早期階段的硬科技企業(yè)和新興行業(yè)打開了一扇關(guān)鍵的融資窗口。”低空經(jīng)濟企業(yè)御風(fēng)未來創(chuàng)始人兼CEO謝陵告訴記者。

作為專注于算力基礎(chǔ)設(shè)施技術(shù)研發(fā)與建設(shè)的人工智能企業(yè)，無問芯穹對《科創(chuàng)板意見》的發(fā)布也深感振奮。無問芯穹聯(lián)合創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官夏立雪對記者表示：“這一舉措彰顯了監(jiān)管層對盈利周期長、研發(fā)投入大的科技型企業(yè)的支持。對于像我們這樣的人工智能初創(chuàng)企業(yè)來講，制度環(huán)境的優(yōu)化將有效降低短期盈利壓力，助力我們集中資源在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域持續(xù)突破。同時，隨著這一舉措惠及更多成長型企業(yè)，整個產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應(yīng)也將得到釋放?！?/p>

行動起來的不僅是三大前沿領(lǐng)域科技企業(yè)，還包括券商投行以及股權(quán)投資機構(gòu)。

中信建投證券執(zhí)行委員會委員、董事會秘書、投資銀行業(yè)務(wù)管理委員會主任劉乃生表示：“接下來，我們將進一步加強項目儲備與申報工作，積極開發(fā)儲備一批科創(chuàng)屬性強的新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)登陸資本市場?！?/p>

“對已投企業(yè)，我們會積極建議其評估科創(chuàng)板機會，但更強調(diào)‘上市不是終點’——企業(yè)需用技術(shù)實質(zhì)而非僅憑概念打動市場?？苿?chuàng)板近年強化‘實質(zhì)大于形式’的審核邏輯，企業(yè)必須證明自身的技術(shù)稀缺性與產(chǎn)業(yè)價值。”領(lǐng)中資本管理合伙人、上海國創(chuàng)中心理事長黃巖告訴記者。

將緩解科創(chuàng)企業(yè)融資難現(xiàn)狀

重啟未盈利企業(yè)第五套上市標準并增設(shè)科創(chuàng)成長層，為人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等前沿領(lǐng)域企業(yè)開辟了更暢通的IPO通道，有望大幅緩解融資難現(xiàn)狀。

沃蘭特持續(xù)深耕電動垂直起降飛行器（eVTOL）領(lǐng)域，目前已取得了一系列階段性的技術(shù)突破，適航審定工作也在穩(wěn)步推進中，并且收獲了千架訂單?！霸谶~向規(guī)?；a(chǎn)和市場全面推廣的進程中，我們依舊面臨著發(fā)展的資金需求，無論是進一步擴大研發(fā)團隊、建設(shè)先進的生產(chǎn)制造基地，還是開展大規(guī)模的市場推廣活動，都離不開資金支持?！秉S小飛說：“科創(chuàng)板改革措施為沃蘭特未來的成長提供了更具包容性的資本市場通道，讓我們能夠借助這一契機，加速獲得長期資金，將更多資源投入到技術(shù)轉(zhuǎn)化和規(guī)?；a(chǎn)環(huán)節(jié)，進而提升公司在eVTOL領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢和市場競爭力?！?/p>

謝陵表示，低空經(jīng)濟是一個典型的“技術(shù)牽引、政策驅(qū)動”的新興產(chǎn)業(yè)，前期往往面臨研發(fā)投入大、周期長、驗證成本高等挑戰(zhàn)，“資本市場如果能通過更加精準的制度幫助真正具備核心技術(shù)積累和產(chǎn)業(yè)落地能力的eVTOL企業(yè)進入發(fā)展‘快車道’，將極大加速整個行業(yè)的商業(yè)化進程，同時推動中國eVTOL等新質(zhì)生產(chǎn)力賽道在全球占據(jù)領(lǐng)先地位”。

商業(yè)航天領(lǐng)域也是如此。盡管已完成多輪融資，但前述商業(yè)航天企業(yè)依然面臨著融資難。該公司相關(guān)人士表示，商業(yè)航天行業(yè)需要源源不斷地投入資金，但此前由于上市預(yù)期不明確，在進行股權(quán)投資時會有顧慮，“一旦釋放明確的上市預(yù)期，將大幅緩解公司的融資難現(xiàn)狀”。

據(jù)了解，商業(yè)火箭前期研發(fā)周期長，直到商業(yè)發(fā)射階段才能獲取批量訂單并形成規(guī)模收入。但同時，目前我國航天運力缺口巨大，火箭企業(yè)一旦與客戶形成穩(wěn)定合作關(guān)系，其后續(xù)增長預(yù)期較為穩(wěn)定。

“以藍箭航天為例，我們作為早期投資人，正是看中其在火箭發(fā)動機自主研發(fā)、量產(chǎn)及發(fā)射驗證上的硬核壁壘，盡管早期不被市場理解，也會因‘絕對剛需’逐漸被接納?！秉S巖說：“如今政策為這類技術(shù)領(lǐng)先但尚未盈利的企業(yè)開了綠燈?！?/p>

時空道宇相關(guān)負責(zé)人表示，公司目前正在建設(shè)“吉利星座”，在推動全球低軌衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)部署的同時，也不斷推動衛(wèi)星應(yīng)用在全球范圍內(nèi)的商業(yè)化落地，面向消費類電子、智能網(wǎng)聯(lián)和自動駕駛汽車等萬物互聯(lián)場景開展應(yīng)用探索?！啊犊苿?chuàng)板意見》無疑增強了我們堅持技術(shù)創(chuàng)新、拓展全球化布局的信心，也有助于商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)整體生態(tài)的成熟和壯大?！?/p>

“此次將科創(chuàng)板第五套標準擴展至人工智能、商業(yè)航天和低空經(jīng)濟三大前沿產(chǎn)業(yè)，印證了我們長期堅持的判斷——硬科技不是燒錢的故事，而是新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的核心引擎，這一政策導(dǎo)向也顯著提振了專注于‘投早、投小、投硬科技’耐心資本的信心?！秉S巖表示。

仍將嚴把發(fā)行上市入口關(guān)

此次改革旨在通過制度優(yōu)化進一步增強科創(chuàng)板的包容性、適應(yīng)性，以更加契合科技創(chuàng)新發(fā)展規(guī)律和科技型企業(yè)成長特點，是為了更精準支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市，而不是簡單追求上市數(shù)量。

據(jù)了解，證監(jiān)會和交易所將借鑒當(dāng)前生物醫(yī)藥行業(yè)適用第五套標準的做法，結(jié)合人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)特點，成熟一個推出一個。同時，仍將嚴把發(fā)行上市入口關(guān)，健全一二級市場協(xié)調(diào)發(fā)展及逆周期調(diào)節(jié)機制，全力維護市場平穩(wěn)運行。

謝陵建議，在推進此次改革政策落地時，應(yīng)強化對企業(yè)營收質(zhì)量、企業(yè)產(chǎn)品實際應(yīng)用公允價值審查等評估機制，引導(dǎo)資源真正流向有持續(xù)創(chuàng)新能力、能落地場景、有產(chǎn)業(yè)化發(fā)展路徑的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，避免“劣幣驅(qū)逐良幣”、“真正為市場創(chuàng)造價值的企業(yè)得不到足夠的資源支持”等現(xiàn)象發(fā)生。

“在投資策略上，我們將更堅定聚焦兩類企業(yè)：要么技術(shù)全球領(lǐng)先，要么商業(yè)模式扎扎實實能賺錢?！秉S巖表示：“政策東風(fēng)雖至，但企業(yè)造血能力才是生存根本，我們會繼續(xù)深耕國產(chǎn)創(chuàng)新痛點與技術(shù)制高點，但也不因風(fēng)口而放松風(fēng)控盲目追隨?！?/p>

值得一提的是，科創(chuàng)成長層企業(yè)上市時處于未盈利階段，且往往具有研發(fā)投入大、轉(zhuǎn)盈利周期長等特征，這對投資者的風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承受能力有更高的要求。

安永大中華區(qū)審計服務(wù)市場聯(lián)席主管合伙人湯哲輝告訴證券時報記者，投資者要認識到這類投資的“高風(fēng)險、高波動、長周期”特征，改變傳統(tǒng)思路，重點關(guān)注企業(yè)核心技術(shù)價值、與競爭對手相比的差異化、研發(fā)領(lǐng)頭人和團隊的成色以及現(xiàn)有持倉投資人等情況，“該類投資重在專業(yè)，投資人要審慎決策、避免盲目跟風(fēng)，做好長期價值投資準備”。