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近日，證監(jiān)會修訂形成《證券公司分類評價規(guī)定（修訂草案征求意見稿）》（下稱《規(guī)定》），并向社會公開征求意見。此次修訂旨在優(yōu)化分類評價制度，突出功能導(dǎo)向，推動中小證券公司差異化發(fā)展與特色化經(jīng)營，以符合新“國九條”和金融“五篇大文章”要求。

開源證券非銀分析師高超認(rèn)為，《規(guī)定》的更新是符合證監(jiān)會監(jiān)管導(dǎo)向的，即突出行業(yè)功能性，支持頭部券商做優(yōu)做強，打造一流投行，引導(dǎo)中小機構(gòu)實現(xiàn)特色化、差異化發(fā)展。頭部券商ROE優(yōu)于中小券商，且穩(wěn)定性更強，本次ROE以及業(yè)務(wù)指標(biāo)的調(diào)整引導(dǎo)頭部券商進(jìn)一步重視內(nèi)生發(fā)展效率、重視提升ROE，通過業(yè)務(wù)綜合化服務(wù)能力維護(hù)好自身護(hù)城河。對于中小券商，新規(guī)加分項調(diào)整鼓勵其在資管、投顧、區(qū)域投行等特色領(lǐng)域根據(jù)自身資源稟賦挖掘差異化、特色化發(fā)展路線。

中金公司認(rèn)為，證券行業(yè)“扶優(yōu)限劣”的監(jiān)管框架持續(xù)優(yōu)化，將加速推動行業(yè)格局分化。具備綜合實力優(yōu)勢且業(yè)務(wù)布局均衡的頭部券商，以及在細(xì)分領(lǐng)域形成特色競爭力并積極推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的中小券商，有望在行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展環(huán)境下持續(xù)受益。

聚焦功能性發(fā)揮引導(dǎo)

《規(guī)定》將“引導(dǎo)證券公司更好發(fā)揮功能作用、提升專業(yè)能力”列為立法目的首條、明確監(jiān)管導(dǎo)向，同時將“功能發(fā)揮狀況（含服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)及國家戰(zhàn)略情況）”納入原有評價框架（第二條、第八條），并授權(quán)中國證券業(yè)協(xié)會開展“功能發(fā)揮情況”專項評價，評價結(jié)果直接應(yīng)用于證券公司分類評價。

中金公司認(rèn)為，此次《規(guī)定》修訂凸顯功能發(fā)揮促進(jìn)導(dǎo)向，在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)與國家戰(zhàn)略領(lǐng)域表現(xiàn)突出的優(yōu)質(zhì)頭部券商或優(yōu)先受益。

開源證券非銀分析師高超認(rèn)為，《規(guī)定》根據(jù)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和國家戰(zhàn)略成效考察功能發(fā)揮狀況，將評價框架從傳統(tǒng)的“風(fēng)險管理+合規(guī)狀況+業(yè)務(wù)發(fā)展”三支柱，升級為“風(fēng)險管理能力+持續(xù)合規(guī)狀況+業(yè)務(wù)發(fā)展和功能發(fā)揮狀況”的新體系。

西部證券非銀分析師孫寅稱，當(dāng)前考核標(biāo)準(zhǔn)聚焦券商開展金融“五篇大文章”成效，體現(xiàn)監(jiān)管部門對行業(yè)功能性價值的重視，也有助于推動證券公司聚焦主責(zé)主業(yè)。

引導(dǎo)行業(yè)差異化發(fā)展

《規(guī)定》取消營業(yè)總收入加分指標(biāo)，減少規(guī)模類重復(fù)加分，同步提升凈資產(chǎn)收益率加分力度，推動券商從聚焦規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向經(jīng)營質(zhì)效提升。將凈資產(chǎn)收益率和經(jīng)紀(jì)、投行、資管等主要業(yè)務(wù)收入加分由前20名提升到前30名，按名次加0.25分到2分不等，引導(dǎo)中小機構(gòu)依托稟賦探索差異化路徑，強化特色化經(jīng)營導(dǎo)向。

中金公司認(rèn)為，此舉整合優(yōu)化了業(yè)務(wù)發(fā)展指標(biāo)，引導(dǎo)行業(yè)聚焦高質(zhì)量與差異化發(fā)展，中小機構(gòu)依托稟賦探索差異化路徑，強化特色化經(jīng)營導(dǎo)向。

高超稱，調(diào)整后的評價體系引導(dǎo)券商整體提升經(jīng)營效率、加大權(quán)益市場配置和財富管理轉(zhuǎn)型，并鼓勵中小券商積極探索自身特色化發(fā)展路徑。

此次修訂還推動中長期資金入市。為落實《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》，《規(guī)定》新增自營權(quán)益投資權(quán)益類資產(chǎn)、基金投顧發(fā)展、權(quán)益類基金銷售保有量、權(quán)益類資管產(chǎn)品管理規(guī)模等專項指標(biāo)，推動證券公司優(yōu)化自營投資結(jié)構(gòu)，在引入中長期資金、服務(wù)居民財富管理等領(lǐng)域加快布局，持續(xù)強化服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)與投資者的能力。

完善評價結(jié)果下調(diào)與扣分體系

此次《規(guī)定》修訂圍繞強化監(jiān)管懲戒與風(fēng)險化解，從三方面優(yōu)化監(jiān)管手段。深化“打大打惡”，將評級下調(diào)范圍擴(kuò)至重大違法違規(guī)行為，堅持實質(zhì)研判，從嚴(yán)處置惡性案件。優(yōu)化懲戒機制，譬如提高“資格罰”扣分力度，均衡行政處罰分值梯度。優(yōu)化特殊問題處理規(guī)則，譬如對申請行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾或先行賠付、有效保護(hù)投資者權(quán)益的證券公司酌情減少扣分等。

孫寅認(rèn)為，懲罰約束機制的完善將對證券公司違法和惡性事件形成全方面約束，進(jìn)一步保護(hù)投資者利益。

高超稱，《規(guī)定》明確對挪用客戶資產(chǎn)、財務(wù)造假等惡性違規(guī)可直接下調(diào)評級至D類，突破原有純扣分制，“打大打惡”力度加碼。提高市場禁入等“資格罰”扣分，紀(jì)律處分扣分翻倍，處罰梯度優(yōu)化。同時設(shè)立自救激勵機制，首創(chuàng)“先行賠付或承諾可減扣分”條款，鼓勵主動糾錯。

平安證券認(rèn)為，《規(guī)定》完善評價結(jié)果下調(diào)手段的適用范圍，補充明確對存在重大違法違規(guī)的公司可以直接下調(diào)評價結(jié)果，在行政處罰、行政監(jiān)管措施和自律管理措施扣分基礎(chǔ)上，突出整體實質(zhì)研判的原則，為在實踐中針對重大惡性案件下調(diào)公司評價結(jié)果預(yù)留空間。充分有效運用自律管理措施、行政監(jiān)管措施、行政處罰和下調(diào)評價結(jié)果等多種監(jiān)管手段，從嚴(yán)打擊證券市場違法違規(guī)行為，切實保護(hù)中小投資者利益。